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韓國KOTEC評估方法探討 - 以台灣新藥研發公司為例

為了解決永豐餘生技股份有限公司104的問題，作者吳書帆 這樣論述：

生技產業為我國未來六大明星產業之一，除政府成立生技創投基金，民間企業也陸續加入這波生技投資行列，如永豐餘集團旗下的上智生技創投，與潤泰集團旗下的鑽石生技投資。以籌資來源而言，又分為借款融資關係(負債端)的外部資金，以及股東投資關係(權益端)的自有資金兩種，對於公司經營各有優缺點，亦應取得平衡。唯目前多數為權益端的資金投入，尤其以該產業中風險最高的新藥研發公司為例，仍普遍高達95%以上的股東權益比率。顯示其籌資來源有限，且難以吸引負債端的投資者參與。而這樣的資金來源比例，除不符合企業融資順位理論於公司成長階段的籌資策略與負債權益比率，權益端資金多以短期獲得高利潤為目的，以資金性質亦不適

合占資產達95%以上之比例。 以目前負債端籌資管道，新藥研發公司多數利用台灣中小企業信用保證基金直保部或經濟部促進產業創新或研究發展貸款計畫專案申請，唯融資額度上限遠不足以支付藥物開發費用，且非一般負債端直接經由銀行評估取得融資之方式。綜觀國際業態，單一全新藥物開發至上市平均需約USD8億元(約NTD240億元)不等，而台灣公司的研發策略多數為分段發展或老藥新用(藥物重新定位)策略，但仍有高度資金需求。唯銀行、負債端投資者普遍缺乏投入該產業的意願，主要顧慮為具冗長的產品研發週期業態、高度不確定性的產品上市審查、長期臨床試驗伴隨的高額成本。此外，對於資金專注研發之新藥研發公司，亦面臨擔保品

不足之問題。而實務上，負債端資金提供者如銀行，對於複雜的生技領域與新藥研發公司業態不甚了解，為降低融資意願的另一主因。 故本研究旨在建立一套適用於新藥研發公司之一般性價值評估方式，解決此雙方認知差異問題，以增加更多元的籌資管道。其中，本文參考其他國家評估方法，選擇其中針對技術型公司、發展久遠的韓國技術信用保證基金KOTEC評估模式，導入台灣微脂體、基亞生物科技、賽德醫藥科技3間新藥研發公司個案作一評估。並於最後研究結論，經由分析比較個案公司間歷年經營狀況，得出公司整體與個別質、量性指標項目量化的相對分數，以台灣微脂體分數157分最高，基亞生技次之。本研究亦參考個案評估狀況，得出該類公司較

佳的一般性經營策略結論，發現公司創立早期可先以開發週期短、風險較低的老藥新用開發以代替副業產生短期營收的效用，同時累積本業開發經驗，待時機成熟再轉入全新藥物開發為一攻守兼具的經營模式，以供新藥研發公司參考。此外，本研究屬於探索性研究，僅於評估新藥研發公司分數階段，尚未轉換為公司融資評等。該部分尚待具一定案源量後，以統計模型將評估分數與還款違約率關聯性做一分析，方能計算融資評等。而建立內部評等模型、資訊系統對台灣銀行規模而言，為一額外高昂成本，亦建議可效法韓國由政府主導為可行方式之一。

網路企業自律機制對消費者信任影響之研究：隱私保護及交易安全認知觀點

為了解決永豐餘生技股份有限公司104的問題，作者潘兆娟 這樣論述：

本研究之目的在於探究何謂完整之網路企業自律機制？目前廣為採用之信賴標章、規範承諾、網路評分等網路企業自律機制，何者能夠得到消費者信任？網路企業如何透過不同的自律機制，使得消費者認知其交易安全與資訊隱私已被保護？網路消費者如何經由認知其交易安全及資訊隱私已被保護，進而產生其對於網路企業之信任?信賴標章、規範承諾、網路評比等網路企業之自律機制，何者較能夠得到網路消費者的信任？ 過去研究極少著墨於網路自律機制對於消費者信任之影響，本研究除了希望對於缺乏資源及品牌聲譽之網路企業有所啟發外，也探討網路企業在既有的法律、管理及技術之環境架構下，應如何取得消費者信心，並以文獻探討、問卷分析及個案討論

與分析等方法來驗證網路自律機制對於消費者信任之影響。 在文獻探討上，本研究針對國內外學者對保護資訊隱私及交易安全之制度及作法、企業自律機制之規範及作法、消費者信心等相關研究加以歸納，並輔以國內外個案研究，一方面摘要學者對以上議題的研究成果與看法，一方面彙整相關文獻，進而發展出本研究相關之研究假設。並從文獻彙整摘要中，提出研究架構及假設，並就各構面及假設之變數賦予操作型定義，選定適宜之統計方法予以檢測，且根據前測問卷之結果，於全省各地進行717份之問卷調查及回收作業。回收之問卷均透過檢查、編碼、整理，並進行樣本特徵、信度與效度分析，進一步驗證及解釋各研究假設。 除了定量分析外，本研究

亦由十個與問卷相關的個案中，研究該些網路企業之營運模式、產品、服務及交易流程，了解其自律機制與消費者保護之作法，進而與統計分析相關的資料做交叉分析，並對應先前之研究假設，以進一步分析網路企業自律機制、消費者保護構面與消費者信任之間的關係。本研究結果包含三部份，分別為自律機制(信賴標章、承諾規範、網路評比)與消費者保護(資訊隱私保護認知、交易安全保護認知)之關係、消費者保護與消費者信任之關係、自律機制與消費者信任之關係；最後提出五項管理意涵，包括網路企業得到消費者信任之重要因素及關鍵因素、網路企業如何建立專屬的自律機制及消費者保護機制、進而發展值得信賴的網路購物環境。